《中國(guó)公募FoF爲何投資黃(huáng)金》上篇

随着中國(guó)的公募基金中基金（Fund of funds，以下簡稱FoF）市場迅速擴張，黃(huáng)金正在被中國(guó)的公募FoF越來(lái)越多地接納。爲了更全面地理(lǐ)解中國(guó)公募FoF爲何投資黃(huáng)金，世界黃(huáng)金協會通過對持有黃(huáng)金頭寸的大(dà)型公募FoF基金相(xiàng)關管理(lǐ)人(rén)員(yuán)進行專訪，正式發布《中國(guó)公募FoF爲何投資黃(huáng)金》。接下來(lái)，我們将分(fēn)爲三期向大(dà)家介紹中國(guó)公募FoF市場情況以及黃(huáng)金在其中的角色。今天，我們簡要地向大(dà)家介紹中國(guó)公募FoF市場的發展曆程。

中國(guó)公募FOF市場發展概況

我國(guó)的公募FoF市場相(xiàng)對諸如(rú)美國(guó)等發達市場尚顯年(nián)輕，但(dàn)發展勢頭迅猛。自(zì)2016年(nián)9月證監會出台《公開募集證券投資基金運作(zuò)指引第2号——基金中基金指引》以來(lái)，我國(guó)的公募FoF市場拉開了帷幕。2017年(nián)底首批6隻公募類FoF得(de)到了監管批準正式推出，而截止2021年(nián)5月底，我國(guó)共有158支公募類FoF存續，總資産管理(lǐ)規模約爲1,222億人(rén)民(mín)币，無論是從(cóng)産品數量還(hái)是資産管理(lǐ)規模來(lái)看(kàn)，都(dōu)比2017年(nián)有了飛躍式的增長[1]。

2017年(nián)市場啓動以來(lái)，中國(guó)公募FOF規模迅速增長

其中包含一般FoF與養老目标FoF

數據截止于2021年(nián)6月30日(rì)

來(lái)源：萬得(de)、公司報告、世界黃(huáng)金協會

我國(guó)公募FoF規模的快(kuài)速擴張主要得(de)益于以下兩點：

 

國(guó)内公募基金市場的迅速發展：國(guó)内投資者對專業投資産品的需求日(rì)益增長，截止2021年(nián)5月底，國(guó)内公募基金總規模超過了22萬億，其中個人(rén)投資者占比高達53%。五年(nián)前，國(guó)内公募基金市場規模僅有9萬億[2]；

國(guó)内養老目标FoF的啓動：在2018年(nián)證監會明确了養老目标基金應該以FoF形式運作(zuò)，在那之後，養老目标FoF如(rú)雨(yǔ)後春筍般紛紛崛起，截止2021年(nián)5月底，112隻養老目标FoF（包含目标風(fēng)險和目标日(rì)期兩類）總規模合計(jì)爲706億人(rén)民(mín)币，占據FoF市場總規模的58%[3]。

中國(guó)公募FOF産品簡介

中國(guó)公募FOF産品簡介

根據《基金中基金（FoF）審核指引》，FoF指将80%以上的基金資産投資于公開募集基金份額的基金。根據投資标的和投資方向的不用，進一步細分(fēn)爲股票型FoF、債券型FoF、貨币型FoF、其他(tā)類型FoF及混合型FoF。目前，市場上的FoF基金絕大(dà)部分(fēn)是混合型FoF 。

中國(guó)公募FoF的主要類型

來(lái)源：中國(guó)證券監督委員(yuán)會、世界黃(huáng)金協會

 

在中國(guó)公募FoF市場中，養老目标FoF占有舉足輕重的地位。養老目标基金的分(fēn)類則根據投資策略的不同，分(fēn)爲目标日(rì)期FoF和目标風(fēng)險FoF: 

目标日(rì)期FoF: 随設定目标日(rì)期臨近，逐步降低權益類資産（股票、股票基金、混合型基金）配置比例；

目标風(fēng)險FoF: 根據特定風(fēng)險偏好設定權益類資産、非權益類資産的基準配置比例。

 

中國(guó)公募FOF資産配置及面臨得(de)潛在風(fēng)險

國(guó)内目前成立的FoF基金的投資标的大(dà)多以國(guó)内債券和股票爲主。通過分(fēn)析國(guó)内前20大(dà)（以截止于2021年(nián)5月31日(rì)的資産管理(lǐ)規模排序）FoF的比較基準（因具體(tǐ)持倉數據欠缺）——通常是其投資組合的一個簡要映射。我們可(kě)以看(kàn)出，國(guó)内債券與股票是中國(guó)FoF投資組合中的主要配置。

 

中國(guó)的公募FOF投資組合以國(guó)内債券和股票爲主[4]

來(lái)源: 基金文件(jiàn)、世界黃(huáng)金協會

目前國(guó)内公募FoF基金對于國(guó)内資産的配置過于集中，具有一定的局限性，并且有可(kě)能在國(guó)内經濟存在壓力之際帶來(lái)一定風(fēng)險。通過對比國(guó)内股票，債券以及現金在國(guó)内經濟承壓的衰退期與滞漲期中的表現，我們發現，國(guó)内股票和債券在國(guó)内經濟承壓期内均表現不佳，而相(xiàng)對獨立于國(guó)内資産的人(rén)民(mín)币黃(huáng)金的表現則遠(yuǎn)超其他(tā)。