《中國(guó)公募FoF爲何投資黃(huáng)金》中篇

國(guó)内經濟承壓期，黃(huáng)金表現優越

我們根據第三方對于國(guó)内經濟周期的劃分(fēn)，将國(guó)内傳統資産與人(rén)民(mín)币黃(huáng)金進行了對比，結果顯示，黃(huáng)金在國(guó)内經濟承壓之際表現遠(yuǎn)超其他(tā)人(rén)民(mín)币資産。具體(tǐ)而言，根據貨币政策與信貸松緊程度，将國(guó)内經濟周期劃分(fēn)爲以下四類[1]：

黃(huáng)金在中國(guó)經濟壓力期表現優異。在以寬貨币，緊信用信号爲代表的國(guó)内經濟衰退期中，國(guó)内股票的下跌概率達83%。但(dàn)人(rén)民(mín)币黃(huáng)金表現搶眼，在各時段均提供了正向收益，平均超過9%，遠(yuǎn)高于國(guó)内債券、股票以及現金資産。

黃(huáng)金在中國(guó)經濟衰退期中的平均回報遠(yuǎn)超其他(tā)資産[2]

來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所，中債估值中心，

中證指數公司，萬得(de)，世界黃(huáng)金協會

在以緊貨币，緊信用爲代表的經濟滞漲期，黃(huáng)金的平均收益也接近9%。該時期中，股市的平均虧損超10%，且債券的平均收益爲負。

黃(huáng)金在國(guó)内經濟滞漲期的表現同樣搶眼[3]

來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所，中債估值中心，

中證指數公司，萬得(de)，世界黃(huáng)金協會

國(guó)内經濟向好之際，黃(huáng)金同樣表現優異

經濟擴張期中，黃(huáng)金表現同樣不俗。我們也對人(rén)民(mín)币黃(huáng)金與其他(tā)主流人(rén)民(mín)币資産在中國(guó)經濟擴張期（複蘇期以及繁榮期）的表現進行了對比，結果發現：在壓力期，黃(huáng)金是一項有效的風(fēng)險分(fēn)散工(gōng)具，在經濟擴張期，黃(huáng)金也是一項穩定的收益來(lái)源。

在以寬貨币，寬信用信号爲代表的經濟複蘇期以及以緊貨币，寬信用爲代表的經濟繁榮期，風(fēng)險資産表現搶眼，但(dàn)人(rén)民(mín)币黃(huáng)金也都(dōu)提供了5%左右的平均回報率，顯著高于債券與貨币基金。

人(rén)民(mín)币黃(huáng)金在中國(guó)經濟複蘇/繁榮期中

也是一項穩定的收益來(lái)源[4]

來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所，中債估值中心，

中證指數公司，萬得(de)，世界黃(huáng)金協會

黃(huáng)金：跨越周期的穩定收益來(lái)源

在2011年(nián)至2020年(nián)的十年(nián)間，黃(huáng)金的年(nián)度總需求平均變動幅度僅爲-0.9%。

互補的全球黃(huáng)金消費與投資保證了整體(tǐ)需求的穩定性[5]

來(lái)源: 金屬聚焦，世界黃(huáng)金協會

黃(huáng)金的供應同樣穩定。除了南(nán)極洲以外，其他(tā)所有的大(dà)陸上均有金礦在持續地産金。即使在新冠疫情肆虐全球的2020年(nián)，全球金礦産量也僅下滑了4%，仍有超過3400噸的産量去(qù)滿足全球的黃(huáng)金需求。在2011年(nián)至2020年(nián)的十年(nián)間，全球金礦産量的平均波幅僅爲2%。

供需的穩定性決定了黃(huáng)金回報的穩定性。在過去(qù)的15年(nián)中，以人(rén)民(mín)币計(jì)價的黃(huáng)金提供了7.4%的年(nián)複合年(nián)收益率，高于除股票外的其他(tā)主流人(rén)民(mín)币資産，在過去(qù)的5年(nián)中，黃(huáng)金的回報率則高于所有的人(rén)民(mín)币主流資産。

黃(huáng)金在不同的周期中持續提供穩定收益[6]

來(lái)源: 上海黃(huáng)金交易所，中債估值中心，

中證指數公司，萬得(de)，世界黃(huáng)金協會

通過中國(guó)公募FoF投資組合情況可(kě)以看(kàn)出，越來(lái)越多的FoF基金相(xiàng)關管理(lǐ)人(rén)員(yuán)意識到了黃(huáng)金作(zuò)爲一項戰略配置資産的重要性。黃(huáng)金在不同經濟周期中穩定且優越的表現，也将在一定程度上緩解中國(guó)公募FoF投資組合對于國(guó)内資産的集中性和局限性。